陜西榆林下調燃煤標桿電價，上市火電公司未受影響

近日，陜西省物價局發布《關于調整陜西電網電力價格的通知》，在陜西電網榆林地區統調范圍內，下調燃煤機組標桿電價0.02 元/千瓦時，調整為0.3345 元/千瓦時(含稅環保電價)，未執行標桿電價的燃煤機組同幅度下調。我們認為本次調價是陜西地方電網在榆林地區統調范圍內實施應屬個例，從政策連續性看，去年7 月發改委剛在全國范圍上調價格，且當前火電行業整體盈利仍在合理水平之下，我們認為類似的調價在全國普遍性實施的可能性有限。

下調上網電價不在發改委降成本措施當中，榆林地區應屬地方個例

自2018 年中央提出降電價以來，發改委已陸續出臺三輪措施為一般工商業電價騰出降價空間，從發改委提出的落實降低終端電價措施看，并不包括對發電側上網電價的調整。我們認為本次調價更可能是地方根據榆林電網特殊性制定針對性措施，且陜西省內其他地區電廠基本不受影響。

其他各省市均未實施下調上網電價措施

從各省市執行發改委降低終端電價政策的情況看，全國已有30 個省市執行了第一輪或第二輪降價措施。在第三輪降價方面，除陜西本次的降電價政策外，吉林已實施對燃煤自備電廠政策性交叉補貼的征收，但均未出現直接下調上網電價的政策。

火電當前盈利有所修復仍然較弱，全面下調標桿電價可能性有限

從歷次全國性火電上網標桿電價調整看，過去的四次電價下調均發生在火電行業最為景氣、火電板塊盈利水平較好時期(ROE 達到15%左右的時候)。從政策連續性看，2017 年7 月發改委剛在全國范圍內上調火電標桿電價，且當前受制于高煤價，火電整體盈利水平仍在合理水平之下(2018Q1火電板塊年化ROE 為4.35%)，類似上網標桿電價下調當前在全國普遍性實施的存在難度。

風險提示

煤炭價格上漲風險;電力需求不及預期;電價下調風險。