CATL 首發(fā)上市獲核準通過，望年中上市提振板塊。

（1）據證監(jiān)會，5 月18 日CATL 首發(fā)上市獲得核準。根據3 月CATL 披露的招股書，其擬募集131.2 億元，2017 年CATL 實現(xiàn)扣非歸母凈利潤24.7億元。但根據最新的公告，在最新的發(fā)行方案下，我們預計CATL 擬募集資金總額減少，約50 多億，對應CATL 估值約560 億左右，首發(fā)上市后估值望大幅抬升。

（2）4 月新能源車銷量靚麗，銷量結構升級，A0 級以上車型超預期。銷量節(jié)奏上，5-6 月?lián)屟b效應持續(xù)，過渡期后（6.11）升級后的新能源乘用車、商用車（集中在下半年采購）將接捧銷量，此外面臨2019 年補貼持續(xù)退坡，Q4 將持續(xù)搶裝。目前1-4 月累計銷量達22.4 萬輛，上半年銷量望超40 萬輛（2017 年H2 銷量58 萬輛），我們維持全年銷量100 萬輛以上的總量判斷，對應電池需求47GWh+。

（2）業(yè)績逐季轉好，中游Q4 或仍將去庫存，關注Q3 行業(yè)訂單加速高增。

從1-3 月鋰電中游看，行業(yè)龍頭集中效應凸顯，中游廠商結構性回暖。2018年出現(xiàn)2-6 月和Q4 兩個搶裝的時間窗口期，同時，考慮到18 年Q4 在補貼政策再調整下中游鋰電或去庫存，這將導致鋰電中游生產計劃提前并集中在Q2-Q3，中游基本面加速轉好。

（3）全球視野下，新能源汽車長期空間廣闊。

在雙積分制度下，國內新能源汽車發(fā)展逐步從政策驅動轉向市場化，一流車廠新車型也將于 2019 年起大量投放，屆時或有爆款車型，拉動消費者真實需求。我們認為鋰電中游的機會將逐步顯現(xiàn)：其一，中游鋰電領域18年是業(yè)績轉好年，19-20 高速增長，長期空間廣闊。其二，中國已形成全球最完善的鋰電及材料供應鏈產業(yè)集群，動力鋰電及材料具備全球競爭力。

在全球汽車市場及全球鋰電市場競爭格局下，整體產業(yè)鏈從電池及其材料都在向高端化轉變，關注結構性變化。

（4）投資建議：當前新能源汽車板塊整體估值25 倍，考慮行業(yè)基本面加速轉好，建議積極配置。

第一：優(yōu)選競爭格局較好鋰鈷、電解液環(huán)節(jié)：天賜材料、新宙邦（估值低）；第二：圍繞CATL\ LGC\松下等全球動力鋰電龍頭及其供應鏈布局：推薦星源材質（LG 核心供應商）、先導智能、創(chuàng)新股份、當升科技（高鎳）、杉杉股份、長園集團、璞泰來；關注寧德時代；

第三：圍繞全球整車龍頭，挖掘行業(yè)新變化和技術趨勢延伸布局。關注高鎳趨勢（當升）；軟包（新綸科技）、熱管理（三花智控）。

新能源發(fā)電：

（1）4 月份發(fā)用電數據高增長，新能源發(fā)電增長強勁：4 月份，全社會用電量5217 億千瓦時，同比增長7.8%，發(fā)電量5107.8 億千瓦時，同比增長6.9%，增速比上月加快4.8 個百分點。從結構上看，4 月份，火電增長7.3%，增速比上月加快5.9 個百分點；水電下降2.6%，降幅收窄2.7 個百分點；核電增長6.5%，加快4.8 個百分點；風電、太陽能發(fā)電保持兩位數高增長，分別增長22.6%、26.4%。

（2）光伏：能源局再次強調光伏扶貧，高效產品優(yōu)勢漸顯、產業(yè)升級有望加速。據光伏們報道，國家能源局官網公布了《進一步支持貧困地區(qū)能源發(fā)展助推脫貧攻堅行動方案（2018-2020 年）》，指出光伏扶貧規(guī)模要優(yōu)先向深度貧困地區(qū)安排。以貧困村村級扶貧電站為重點，優(yōu)先支持“三區(qū)三州”等深度貧困地區(qū)建設村級光伏電站。電網企業(yè)要確保光伏扶貧項目優(yōu)先上網和全額收購，要加快光伏扶貧項目電費結算及補貼發(fā)放進度。與此同時，目前產業(yè)鏈單、多晶需求分化明顯，單晶，特別是高效單晶的需求升溫，而多晶相對沉寂，多晶中小廠商生存空間受到擠壓，面臨虧損和洗牌，產業(yè)升級有望加速。在整體需求側，我們認為在分布式、領跑者、扶貧和普通地面電站的帶動下，2018 年國內光伏新增裝機約55.9GW，同比增長5.27%，需求維持高位。當前光伏板塊的平均估值為20 倍，成長空間大，繼續(xù)看多。重點推薦產能缺口的硅料環(huán)節(jié)以及單晶產業(yè)鏈。重點推薦通威股份（多晶硅、電池片擴產迅速）、隆基股份（全球單晶龍頭）、正泰電器（低壓電器龍頭、戶用光伏放量）和陽光電源（光伏逆變器龍頭、戶用光伏放量）。

（3）風電：受部分省份風電裝機數據可能存在統(tǒng)計方法調整的影響，4 月單月數據有所失真，我們認為實際裝機數據或在1.65GW 以上。根據國家能源局發(fā)布1-4 月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數據，1-4 月風電新增發(fā)電裝機容量5.34GW，同比增長21%，4 月當月風電新增發(fā)電裝機容量僅為0.08GW，主要原因是部分省份風電裝機數據可能存在統(tǒng)計方法調整導致的失真。從新增發(fā)電裝機容量各省份的數據可以看出，天津、山西、吉林、廣東、貴州五省份1-4 月風電新增發(fā)電裝機容量比1-3 月減少了1.25GW，這說明以上五個省份對風電新增發(fā)電裝機容量進行了調整了，導致了4 月單月新增裝機有所失真。結合五省份調整的量以及“6000 千瓦及以上電廠發(fā)電設備容量：風電”，我們預計4 月單月當月實際風電新增發(fā)電裝機容量為1.65GW以上，同增85%以上，也與我們前期產業(yè)鏈調研顯示的開工狀況較好相符合。目前三北紅六省部分解禁、分散式風電多點開花、中東部常態(tài)化三個核心邏輯全部兌現(xiàn)，2018 年風電行業(yè)將反轉，新增裝機或達25GW，同增66%。當前風電板塊估值為13 倍，而且未來三年持續(xù)增長，具有配置價值，重點推薦金風科技（風機龍頭）、天順風能（風塔龍頭）。

2018 年Q1 工控板塊增速有所放緩，但仍保持景氣度。2018 年Q1 財報顯示，工控板塊公司Q1 收入同比增速達20.32%（2017 年Q1 同比26.69%），凈利潤增速同比達到6.12%（2017Q1 同比13.21%），收入增速維持較好增長，凈利潤增速有所放緩。4 月PMI 指數51.4%，特別是高科技制造業(yè)PMI53.8，維持高位，工控仍保持景氣。長期看，未來“產業(yè)升級+工程師紅利+國產替代”將從內生驅動行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展；國內工控企業(yè)憑借產品及服務性價比，對下游客戶快速響應能力，提供綜合的行業(yè)解決方案，進一步實現(xiàn)進口替代。重點推